电气设备行业市场前景及投资研究报告：大众集团~电动化浪潮的中流砥柱.pdf

证券研究报告 | 行业专题研究 2020 年09 月22 日 电气设备 大众集团——电动化浪潮的中流砥柱 大众集团：进击电动化的车企巨头。大众集团是全球最大车企，2019 年销 增持 （维持） 量1096 万辆，全球市占率 12.2%，连续4 年全球销量第一，其中大众品牌 （57.2% ）、奥迪（16.8% ）、斯柯达 （11.3% ）、西雅特（5.2% ）是量主 力，合计占比90.6%。欧洲 （41.0% ）及中国 （39.4% ）是大众集团最重要 行业走势 的两个市场，大众集团在这两个市场亦占据主导，市占率均为第一。由于最 核心的两大战略市场欧洲及中国均针对燃油车推出惩罚性政策，以不同标准 电气设备 沪深300 64% 要求车企降低油耗。大众集团坚定电动化转型，规划2025 年欧洲市场纯电 动车销量占比达26%，加上插混新能源车合计销量占比逾30%，中国市场 48% 新能源车交付量达 150 万辆；到2028 年推出约70 款纯电车型，累计销售 32% 2200 万辆纯电动车，到2029 年累计销量达2600 万辆；到2040 年，新能 16% 源车销量占比将提升至80%-90%。 0% MEB 平台是大众集团第一轮电动化浪潮核心平台，2020 年开启电动化攻 -16% 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 势。与特斯拉不同，大型集团车企的战略转型需要模块化平台形成车型产品 矩阵，在电动化智能化浪潮席卷之下，以单一车型迭代耗时太长，不足以支 撑集团级别的战略转型，模块化平台可低著缩短车型开发时间，提高车型迭 代速度，降低新车型开发以及零部件采购成本，是大众集团转型的必由之路。 大众集团规划三轮电动化浪潮，分别以MEB、PPE、SPE 三个电动平台为核 心，MEB 平台是第一轮车型投放周期主力平台，从2019 年开始生产，2020 年上市，车型平台生命周期超过十年。1 ）车型上：逐年增加，到2022 年， 大众集团旗下四大品牌计划生产27 款MEB 车型，在2029 年底之前推出75 款纯电动和60 款插混车型。2 ）销量上：2020 年电动化率达到4% ，2025 年电动化率超20%，年销量约300 万辆。到2029 年，交付2600 万纯电动 车型和600 万辆插混车型，其中2000 万辆MEB 车型，600 万辆PPE 车型。 3 ）产能上：到2022 年将在全球建成8 座MEB 工厂，其中欧洲5 个，中国 2 个，美国1 个，欧洲及中国主要工厂2020 年开始生产。 相关研究 供应链：2020 年迎来第一轮放量周期起点。随着大众集团电动化产品周期 开启，优质车型数量逐年增加，我们预计大众集团销量逐年攀升，2025 年 1、《电气设备：8 月国内新能源车乘用车销量破10 万， 新能源车年销量将达 300 万辆，占集团销量比例约26%，2019-2025 年 6 晶澳科技宁晋技改项目投产》2020-09-13 年复合增速70%，其中MEB 平台销量200 万辆，PPE 平台50 万辆，MEB 2、《电气设备：欧洲8 月新能源车销量维持高增，国内 平台核心供应链有望率先放量。 核电实质性重启》2020-09-06 1 ）动力电池供应链：大众在外部供应商基础上，通过股权方式介入动力电 3、《电气设备：国内核电实质性重启，核电产业链稳步 池环节主要为保障供应安全，提升产业链议价能力，从长期来看，第三方供