东软教育-市场前景及投资研究报告：IT好风频借力，程序员高教第一股.pdf

[Table_main] 公司研究类模板 东软教育(09616.HK) 报告日期：2020 年09 月29 日 深 度 IT 好风频借力，程序员高教第一股扬帆起航 报 告 ──东软教育深度报告 [table_zw] 行 [table_invest 评级 买入 业 上次评级 首次评级 公 司 报告导读 发行价 6.22 港元 研 公司以高教业务为核心，以继续教育服务为拓展，以轻资产资源输出为增 究 ｜ 长引擎，三大业务共筑 IT 教育服务生态系统。 （百万元） 营收 净利润 教 投资要点 育 1Q/2019 185.23 3.66 ❑ 超预期因素：产教融合协同打造优质 IT教育口碑，教育资源输出放量有望超 海 预期。市场认为 IT教育由于技术更新迭代快，业绩增长持续性存在不确定性， 1Q/2020 172.27 9.71 外 但我们认为：1）公司凭借东软集团在 IT领域丰富的产业资源，课程、师资紧 ｜ 跟前沿技术更迭，旗下运营三所民办高校享有良好的产教融合协同效应，预计 随着校区扩建进程的推进，2020-2022 年在校生人数CAGR 约9.2%，平均学费 同比提升13%/8%/5%，量价齐升改善盈利能力；2）教育资源业务凭借东软 IT 强力的品牌背书，通过轻资产模式共建专业和产业学院，预计2020 年教育资 源增长翻倍，未来3-5 年维持40-50%的高增速，快速放量有望成为新的业务 增长引擎。 公司简介 ❑ 超预期路径：高教业务量价齐升增长稳健，轻资产+并购开拓增长新路径。凭 借东软特有的 IT产业背景，公司：1）以全日制学历高等教育为核心业务，采 东软教育是中国领先的民办 IT 高等 取与行业需求紧密结合的教育模式，依托良好办学质量量价齐升，增厚业绩； 教育服务提供商，专注于培养 IT 专 2）以继续教育服务为扩展，扩大覆盖招生范围，为更广泛人群提供终身教育 业人才，以满足中国软件和 IT 服务 服务；3）以教育资源与数字工场、外延并购为增长新引擎，通过教育资源轻 行业对人才的快速增长的需求，建立 资产模式快速向外输出，放量可期。预计 2020-2022 年公司收入同增 了以全日制学历高等教育服务为主 19.22%/23.67%/17.50% 至 11.42/14.13/16.60 亿元，归母净利润同增 体，以继续教育服务及教育资源与数 35.14%/36.38%/23.21%至1.88/2.57/3.16 亿元。 字工场为两翼的教育服务生态体系。 ❑ 催化剂：数字资源与数字工场业务放量提速，校区扩建推进，外延并购落地 ❑ 盈利预测及估值：公司现有高教业务板块增长稳健，预计随着校