如何看待城投入主上市公司.pdf

固收专题分析报告 内容目录 一、有哪些城投入主上市公司？ 3 二、城投入主上市公司的动因 6 2.1 传统市政建设类城投平台入主上市公司 8 2.2 园区类城投平台入主上市公司 10 2.3 产业投资及国资控股类平台入主上市公司 12 三、如何看待城投入主上市公司？ 13 3.1 城投入主上市公司的机遇与风险 13 3.2 如何评估城投入主上市公司的机遇与风险？ 13 四、小结 15 五、风险提示 16 图表目录 图表 1：2010年以来城投入主上市公司案例 （起）3 图表2：入主上市公司的城投区域分布情况 （家）3 图表3：89起城投入主上市公司案例 3 图表4：入主上市公司的城投行政层级分布 （家）6 图表5：入主上市公司的城投主体评级分布 （家）6 图表6：入主上市公司的城投资产规模分布 （家）6 图表7：入主上市公司的城投货币资金/短债分布 （家） 6 图表8：国家鼓励城投平台转型的政策文件梳理7 图表9：市政建设类平台入主当地上市公司9 图表 10：市政建设类平台入主异地上市公司 10 图表 11：园区类城投平台入主上市公司11 图表 12：产业投资及国资控股类平台入主上市公司 12 图表 13：值得关注的市政建设类平台入主上市公司 14 图表 14：值得关注的园区类平台入主上市公司 14 图表 15：值得关注的产投类平台入主上市公司 15 -2- 敬请参阅最后一页特别声明 固收专题分析报告 近年来在防范化解地方政府债务风险的背景下，城投转型一直受到市场高度关 注， 而收购部分上市公司股权则为城投平台资产及结构调整及转型提供了契机， 其可 作为融资平台进行资产结构调整及提升融资能力的重要方式。但城投收购 入主上 市公司的背后可能存在不同的缘由，且也并不是毫无风险的，那么具体 该如何评 估城投入主上市公司的机会和风险？ 一、有哪些城投入主上市公司？ 2020 年初，时任央行货币政策委员会委员马骏在接受证券时报访谈时，就制定 系统性防范和化解地方隐性债务风险的措施时也提到：“可以支持一部分优质平 台进行上市或收购部分上市公司及其他资本运作，充分盘活国有资产。在目前二 级市场低迷环境下，存在大量被市场低估的上市公司，为城投平台资产及结 构调 整及转型提供了契机，政策及地方政府应支持部分优质平台借壳上市或收 购部分 上市公司，作为融资平台进行资产结构调整及提升融资能力的重要方式。” 2010 年以来城投入主上市公司案例的数量也是在逐年增多，这与整体政策的引 导也相吻合。2010 年以来，共有 89 起城投平台入主上市公司案例，涉及 81 家城投平台。具体来看，2018 年以前，虽每年都有城投入主上市公司，但年均 不超过 4 家，2018 年后，城投入主上市公司数量显著增加，2018-2020 年城投 入主的上市公司分别为 13 家、19 家、27 家，且近两年城投跨省收购入主上市 公司现象更加频发，2020