投资决策与风险分析.ppt

第四，互斥项目排序矛盾。 表4—4 投资项目S和L的现金流量 单位：万元 第三十页，共八十一页。 图4—3项目S、L净现值曲线 第三十一页，共八十一页。 采用NPV准则和IIR准则出现排序矛盾时，究竟以哪种准则作为项目评价标准，取决于公司是否存在资本约束，如果公司有能力获得足够的资本进行项目投资，净现值准则提供了正确的答案。 如果公司存在资本限额，内部收益率准则是一种较好的标准。 第三十二页，共八十一页。 （一）获利指数( PI-profitability index )的含义 又称现值指数，是指投资项目未来现金流入量现值与现金流出量现值的比率。 （二）获利指数的计算 【例】承【例4-1】A项目的现值指数如下： 三、获利指数 第三十三页，共八十一页。 （三） 项目决策原则 ● PI≥1时，项目可行； PI＜1时，项目不可行。 （四）获利指数标准的评价 ◆ 优点：获利指数以相对数表示，可以在不同投资额的独立方案之间进行比较。 ◆ 缺点：忽略了互斥项目规模的差异，可能得出与净现值不同的结论，会对决策产生误导。 第三十四页，共八十一页。 四、投资回收期准则 （一）投资回收期( PP- payback period )的含义 通过项目的现金净流量来回收初始投资所需要的时间。 （二）投资回收期的计算 A.每年的经营现金净流量相等 B.每年现金净流量不相等 第三十五页，共八十一页。 根据表4-1的数据，该项目投资回收期计算如下: 表4-5 项目A累计现金净流量 单位：万元 解析： 第三十六页，共八十一页。 表4—6 投资项目净现值与回收期 金额单位：万元 第三十七页，共八十一页。 （三） 项目决策标准 ● 如果 PP＜基准回收期，可接受该项目；反之则应放弃。 ● 在实务分析中： PP≤n/2，投资项目可行； PP＞n/2，投资项目不可行。 ● 在互斥项目比较分析时，应以静态投资回收期最短的方案作为中选方案。 第三十八页，共八十一页。 （四）投资回收期标准的评价 ◆ 优点：方法简单，反映直观，应用广泛 ◆ 缺点： ① 没有考虑货币的时间价值和投资的风险价值； ② 忽略了回收期以后的现金流量。 第三十九页，共八十一页。 ◆ 以按投资项目的行业基准收益率或设定折现率计算的折现经营现金净流量补偿原始投资所需要的全部时间。 ★ 折现投资回收期（PP′— discounted payback period ) ◆ 折现投资回收期满足一下关系： ◆ 评价 优点： ① 考虑了货币的时间价值 ②直接利用回收期之前的现金净流量信息 ③ 正确反映投资方式的不同对项目的影响 缺点：① 计算比较复杂 ② 忽略了回收期以后的现金流量 第四十页，共八十一页。 （一）会计收益率(ARR-accounting rate of return )的含义 项目投产后各年净收益总和的简单平均计算 固定资产投资账面价值的算术平均数（也可以包括营运资本投资额） 五、会计收益率准则 投资项目年平均净收益与该项目年平均投资额的比率。 （二）会计收益率的计算 第四十一页，共八十一页。 基准会计收益率通常由公司自行确定或根据行业标准确定 ● 如果 ARR ＞基准会计收益率，应接受该方案； 如果 ARR ＜基准会计收益率，应放弃该方案。 ● 多个互斥方案的选择中，应选择会计收益率最高的项目。 （三） 项目决策标准 第四十二页，共八十一页。 （四） 会计收益率标准的评价 ◆ 优点：简明、易懂、易算。 ◆ 缺点： ① 没有考虑货币的时间价值和投资的风险价值； ② 按投资项目账面价值计算，当投资项目存在机会成本时，其判断结果与净现值等标准差异很大，有时甚至得出相反结论。 第四十三页，共八十一页。 【例】 ABC公司正在对某一投资项目做投资决策分析，目前公司研究开发出一种保健产品，其销售市场前景看好。为了解保健产品的潜在市场，公司支付了50 000元，聘请咨询机构进行市场调查，调查结果表明这一产品市场大约有10%～15%的市场份额有待开发。公司决定