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中交地产深度经营分析报告 2020年6月 目录 分析要点5 盈利预测和评级5 中交地产：中国交通建设集团A 股唯一地产平台6 发展历程：随全国地产改革应运而生，重组开启全面市场化发 6 股权结构 ：背靠 “五商中交”，承担核心地产职能7 经营 ：2015 年起集团地产整合加速，土储和销售齐发力9 销售 ：以中交房地产集团成立为标志迎来高速增长期9 扩张 ：近年大幅加大拿地力度，战略布局五大城市群10 土储：土地储备满足2.5 年开发需求，助推公司未来高速发 12 财务：业绩具备弹性，央企背景构筑融资优势13 已售未结储备充裕，构筑未来业绩弹性13 利润率持续回升，ROE 维持历史高位14 快速成长下负债率维持高位，央企背景构筑融资优势15 管理：集团助推跨越式发展，平台换帅注入新活力17 集团全力推动地产平台跨越式发 17 新帅李永前领航开启新时代17 改革经营趋于市场化19 集团土地资源丰富，未来具备整合预期20 市场建议 ：小身材大梦想，首次覆盖给予 “买入”评级21 RNAV 折价50.6%21 盈利预测21 风险提示22 PE/PB - Bands 23 2 图表目录 图表 1 ：上市以来总资产和归母净资产6 图表2 ：上市以来营业收入和归母净利润6 图表3 ：中交地产发展历程7 图表4 ：中交地产股权结构（2019 年末）7 图表5 ：中交房地产集团旗下业务平台8 图表6 ：中交房地产集团2016-2018 年签约销售金额 （亿元）8 图表7 ：中交房地产集团2016-2019 营业收入及归母净利润8 图表8 ：2012-2019 签约销售金额及同比增速9 图表9 ：2012-2019 签约销售面积及同比增速9 图表 10 ：2012-2019 签约销售均价及同比增速9 图表 11 ：2016-2019 权益销售金额及权益比例9 图表 12 ：2011-2019 签约销售面积城市分布 （万平米）10 图表 13 ：2019 各城市销售金额占比10 图表 14 ：2019 各能级城市销售金额占比10 图表 15 ：2019 各城市群销售金额占比10 图表 16 ：2013-2019 新增土储面积与百城成交建面10 图表 17 ：2013-2019 新增土储总价与百城成交总价10 图表 18 ：2013-2019 拿地与销售对比11 图表 19 ：2013-2019 楼面价与销售均价比值11 图表20 ：新增土储权益金额及权益比例（金额口径）11 图表2 1 ：2013-2019 业务布局城市数量11 图表22 ：2013-2019 新增拿地面积城市分布 （万平方米）11 图表23 ：2019 年新增土储金额城市分布11 图表24 ：2013-2019 未竣工土储总量及权益比例12 图表25 ：2019 未竣工土储城市分布12 图表26 ：2019 未竣工土储城市能级分布12 图表27 ：2013-2019 未竣工土储分布（万平米）12 图表28 ：对比分析涉及分类房企标的池13 图表29 ：公司期间费用率与行业对比13 图表30 ：公司销售、管理费用率与行业对比13 图表31 ：公司营业收入及同比增速13 图表32 ：公司归母净利润及同比增速13 图表33 ：公司预收账款规模14 图表34 ：公司预收账款规模及对营收的覆盖率与行业对比14 图表35 ：公司毛利率与行业对比14 图表36 ：公司净利率与行业对比14 图表37 ：公司加权平均ROE 与行业对比14 图表38 ：公司有息负债规模 （亿元）15 图表39 ：扣除预收款的资产负债率及行业对比15 3 图表40 ：公司净负债率与行业对比15 图表4