新能源汽车行业深度：供给侧改革进行时，轻装上阵再出发_市场营销_市场研究报告_新能源汽车_doc可编.docxVIP

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1 / 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 17 新能源汽车 供给侧改革进行时，轻装上阵再出发 供给侧改革重塑产业格局 从 6 月第四批动力电池目录到 8 月新能源车准入门槛，再到 9 月骗补核查结果公示，以及即将出台的补贴调整政策，都是通过国家产业政策对快速增长的新能源汽车这一新兴产业进行供给侧改革。我们认为从目前到11 月中旬，是一个政策不断回暖、不确定性逐步消除的过程。骗补调查结 果靴子落地之后，拖欠补贴预计很快也会随之发放，预计补贴调整新规政策也有望加速推出，之后车型推广目录也有望落地。我们认为经过新能源汽车供给侧改革，未来产业竞争格局将发生巨变，部分优质车企将在未来1-2 年内脱颖而出，而在产业链中游环节，投资机会将由目前的自上而下转变为自下而上的供应链绑定模式，类似于电子行业的苹果产业链投资机会。 政策落地迎接产销旺季，拉动三元需求 预计在 9 月至 10 月政策不确定性逐步消除后，11 月至 12 月产销量环比增速有望大幅提振，新能源汽车将迎来产销两旺。在经过骗补调查后考虑补贴调整影响，2016 年客车销量或下降至 8 万辆左右，然而中长期来看 行业深度|新能源汽车 证券研究报告 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2016-09-19 相对市场表现 电气设备 沪深300 28% 12% -4% -20% 2015-09 2016-01 2016-05 2016-09 分析师： 陈子坤 S0260513080001 010 chenzikun@ 分析师： 王理廷 S0260516040001 0755 wangliting@ 相关研究：电气设备行业:不断加速的电力体制改革，关于配网和需求侧管理2016-09-06新能源行业 相关研究： 电气设备行业:不断加速的电力体制改革，关于配网和需求 侧管理 2016-09-06 新能源行业:新能源汽车静待 政策，关注风电预期差 2016-09-05 电气设备新能源行业周报:电 改红利密集释放，关注电芯价格上涨 2016-09-05 城市限购挤出效应和 A00 和 A0 级车型在二、三线城市渗透的影响，预计 2016 年乘用车全年销量有望翻番至近 40 万辆；专用车推广目录有望在国补 新政出台后落地，电动物流车有望四季度产销两旺，预计专用车 2016 年可实现销售量 8-10 万辆。据我们测算，三元锂电总需求将有望增长至 10GWh， 考虑悲观情形电动专用车今年销量仅 8 万台，对应三元电池需求仍可达约9GWh，同比仍然翻番不止。 三元电芯盈利空间扩大 联系人：华鹏伟 010 huapengwei@纪成炜 021 jichengwei@ 联系人： 华鹏伟 010 huapengwei@ 纪成炜 021 jichengwei@ 自上而下继续推荐三元电芯板块 未来随着四季度行业旺季到来，三元电芯有望迎来供不应求，因此我们自上而下重点推荐三元电芯的澳洋顺昌、智慧能源和国轩高科，自下而上推荐方正电机、沧州明珠和创力集团。 风险提示 政策出台低于预期；新能源汽车销量低于预期； 行业深度|新能源汽车 行业深度|新能源汽车 识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 PAGE 5 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 PAGE 5 / 17 图2：新能源汽车骗补核查历程 数据来源：第一电动汽车网、广发证券发展研究中心 文件中涉案企业分为三大类： 第一类“有牌无车”的5家典型企业被公开曝光，涉案车辆共计3547辆，涉案金额10亿元。对这类企业处罚最严重的吉姆西，取消其补贴资格、整车生产资质， 扣罚全部补贴并处以补贴金额50%的罚款；同时其他4家车企处了罚款之外，暂停补 贴资格但给了一次整改的机会，未来而经过审核后重新申报，确无问题可按原政策继续予以补助。 第二类包括“有车缺电”和“标实不符”，我们预计这类问题的涉案车辆约2.1 万辆，涉案金额约22亿元。这类企业将追回2013、2014年问题车辆补贴资金，并按问题金额的30%处以罚款；对2015年问题车辆不予清算。 第三类主要是“闲置车辆”，这类车企在清算时只按正常补助标准的50%结算。一年后达到利用率标准再拨付余款。如一年后仍然闲置，则取消补贴资格，并追回已拨付补给资金。 我们预计本次整体涉案车辆约7.6万辆，涉案金额约92亿元。通过分析可以看出， 大多数车企都是属于第三类“闲置车辆”问题，同时对第一类重点处理企业也细分 为两类，充分体现了国家恩威并重、敲山震虎的政策思路，严肃处理相关企业的同 时给予后续整改机会。总体而言，此次惩罚力度