新能源汽车2016年投资策略：产业全面繁荣，重点关注三元动力机会_市场营销_市场研究报告_新能源汽车.docx

发现价值 实现价值请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 证券研究报告 产业全面繁荣，重点关注三元动力机会 新能源汽车 2015 年 11 月 25 日 评级：优异 52 52 周走势 报告作者 分析师：马松 执业证书编号：S0590515090002 联系人 马松 郦莉 电话： 0510-8561-3713 Email： mas@ ——新能源汽车 2016 年投资策略 新能源汽车 15 年表现优异，政策利好不断。15 年以来，新能源汽车在 政策推动下，产销量不断创新高，全年将超 30 万辆。政策方面，整体政策配套体系不断完善，力度前所未有。4 月底，到 2020 年财政补贴政策出台， 稳定了市场长期预期。当前充电设施建设仍滞后，16 年将是政策发力重点。 16 年新能源汽车产量 60 万，呈现四大趋势。16 年新能源公交客车推 广空间已经不大，纯电动专用车、轻客、乘用车和插电式乘用车成为增长 重点，将带动全年产量将达 60 万，在此带动下，动力电池产能仍将紧张。同时随着新的补贴政策的实行，三元动力电池将日渐成为乘用车的主流， 这将是 16 年最大的变化。 锂资源和电解液受益整体动力电池产能紧张。根据我们测算，2016 年 动力电池需求量在 34.7GWh 左右，而产能约 40GWh，大部分的新增产能都在 16 年初到年中投产，考虑一定的达产周期，实际上全年产能仍然紧张。对此，上游锂资源受益最为确定，锂产品价格将维持强势，首推天齐锂业 和赣锋锂业。电解液环节也受益较大，六氟磷酸锂 16 年将持续紧张，自产六氟磷酸锂的天赐材料放量确定性较高。 三元动力电池爆发将带来新机遇。16 年补贴对续航里程要求的提升将 独立性申明 使得纯电动乘用车转向三元动力电池，预计汽车动力电池中三元材料动力 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正。结论不受任何第三方的授意、影响，特此申明。 国联证券股份有限公司经相关主管机关核 准具备证券投资咨询业务资格。 电池的需求量将由 2014 年的 88 万 KWh 增长至 2017 年的 1018 万 KWh， 增长 12 倍，占比将由 20%提升到 40%以上。这将对动力三元正极材料、钴、湿法隔膜、三元动力电池的需求大大提升，相关公司有望受益。建议关注当升科技、华友钴业、亿纬锂能。 新能源乘用车弹性增大，机会显现。16 年新能源乘用车成为增长重点， 随着电池产能瓶颈的逐渐消除，产销量将大幅上升，整车厂商的议价能力也在相对提升，新能源乘用车企业的业绩弹性将增大，步入快速增长时期， 由此带来业绩和估值的双提升。建议关注力帆股份、江淮汽车、东风汽车。 风险因素：（1）新能源汽车产量不达预期；（2）动力电池产能过剩风 险；（3）新能源汽车发生重大事故；（4）板块估值过高。 PAGE 10 PAGE 10 发现价值 实现价值请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 请务必阅读正文之后的免责条款部分 推广目标，大力推动充电设施建设仍然会是明年政策发力的重点。市场一直预 期的充电桩补贴政策还未出台，这也是明年政策方面的最大期待。 产业拉动力大大增强，资本市场并购整合风起。在中期策略报告中，我们 的主题是并购整合，15 年以来多家上市公司通过各种形式切入新能源汽车业务。原有的新能源汽车板块公司也在通过增发等形式做大规模。实际上，在未来几年里，并购整合都是新能源汽车领域的一条重点线索。新能源汽车产业链较长， 机会众多，一方面，随着新能源汽车的快速爆发，产业链上各个环节都亟需资本支持快速壮大，另一方面，传统行业上市公司也在迫切需要找到新的转型方向，同时并购也为非上市优质公司进入资本市场提供了快捷的通道。这些都是值得我们重点关注的机会。 2．新能源汽车 16 年产量 60 万，呈现四大趋势 预计 2016 年国内新能源汽车产量将达到 60 万辆。根据 10 月份的数据来看， 15 年全年产销量超过 30 万辆应该没有悬念。对于 16 年产销量的预测，变量因素更多，从正面来看，有政策力度一如既往、充电设施建设加快推进、电池产能加速释放、各整车厂在积极转型、限牌城市大力支持等等，负面因素主要有充电设施建设滞后、公交车等领域的推广空间已经不大。综合来看，我们从乘用车和商用车角度，按 EV 和 PHEV 分类，对未来两年的产量进行了预测，预计 2016 年产量将达到 60 万辆左右，主要的增长点在EV 乘用车和 EV 商用车、以及 PHEV 乘用车三个方面。 图表 5：新能源汽车产量预测 1000000 900000 800000 700000 600000