华能国际：2008年公司债券（第一期）跟踪评级报告（2014）.PDF

关 注  电煤价格波动和电价调整政策对公司的影响。目 前公司电力资产主要是燃煤发电机组，电煤价格 的波动和煤电联动电价调整政策对公司盈利影 响较大。  负债水平存在上行压力。根据公司对未来两年的 资本支出规划，2014 年公司电源项目、港口煤 炭项目以及技改项目的资本支出合计达到 248.42 亿元，公司资本支出压力仍然较大，负债 水平存在上行压力。  新加坡电力市场竞争情况。近年来新加坡电力市 场竞争加剧，公司下属新加坡大士能源有限公司 2013 年收入规模和盈利能力下降幅度较大。 2 华能国际电力股份有限公司 2008 年公司债券(第一期)跟踪评级报告（2014 ） 拉低整体发电设备利用小时数。 行业关注 在煤炭价格回落及电价上调的带动下，火电 2013 年以来我国用电需求增速回升，火电设 企业盈利水平有所回升，而2013 年9 月国家 备利用小时数有所增加，而来水偏枯使得水 发改委下调煤电机组上网电价对煤电企业盈 电发电有所减少 利能力的影响值得关注 电力行业的发展与宏观经济走势息息相关。近 2011 年4 季度以来，受国际煤价下跌、电力行 十年来中国经济以出口及投资为引擎快速发展，工 业持续亏损等因素影响，动力煤价格上涨面临一定 业增加值尤其是重工业保持较快增长，从而带动了 压力，政府对价格的临时干预措施对煤价产生了一 旺盛的电力需求。尽管2011 年以来欧债危机频发、 定的抑制作用。另一方面，受宏观经济和固定资产 美国经济复苏缓慢，外围经济环境欠佳，加之我国 投资增速下滑影响，煤炭价格整体保持回落趋势， 固定资产投资增速放缓，2012 年全国全社会用电量 尤其是2012 年5 月份以来，下游需求不振对煤炭价 增速较上年回落 6.2 个百分点，但受当年我国宏观 格的影响凸显，煤炭库存持续上升，煤炭价格快速 经济运行稳中有升、全国大范围持续高温天气及上 下跌，至2012 年 12 月31 日，秦皇岛动力煤（5,500 年同期基数较低等因素的影响，2013 年我国全社会 大卡）平仓价为 625 元/ 吨，每吨较2011 年同期下 用电量累计5.32 万亿千瓦时，同比增长7.5% ，增速 降了170 元，降幅达到21.52% 。进入2013 年以来， 较上年度提升2 个百分点。 煤炭价格继续下降但降势趋缓；2013 年9 月起煤炭 从发电机组利用小时数情况来看，2013 年，全 价格有所回升，但回升幅度有限，至2013 年 12 月 国发电设备累计平均利用小时 4,5 11 小时，同比下 31 日，秦皇岛5,500 大卡动力煤平仓价为615 元/ 吨； 降68 小时。其中，受来水偏枯的影响，水电设备平 至2014 年 1 月 15 日，秦皇岛5,500