新能源汽车系列报告之四-强强联合，分化加剧_市场营销_市场研究报告_新能源汽车_doc可编辑版.docx

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 PAGE 1 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 PAGE 1 / 35 行业深度|新能源汽车 证券研究报告 行业评级 买入 行业评级 买入 核心观点： 前次评级 买入 强强联合，分化加剧新能源汽车系列报告之四报告日期 强强联合，分化加剧 新能源汽车系列报告之四 相对市场表现 电气设备 沪深300 整车与电池强强联合，在竞争加剧背景下，电池行业加速分化 新能源车市场份额继续向龙头企业集中，今年前三批目录共 1020 款车型中，比亚迪、北汽、吉利、宇通、金龙前五大车企上榜车型共占 52.3%。而电池龙头企业与整车龙头企业绑定现象逐步明晰，A 级乘用车和客车43.32%的车型主要由比亚迪、CATL、国轩和沃特玛等大型电池企业供应， 仅专用车有部分中小电池供应商。受补贴退坡和电池产能加速投放影响， 电池价格整体面临 20%左右的降幅。竞争加剧也将助推电池行业进一步分化，而与整车龙头绑定的电池龙头企业有望迎来超出行业增速的快速发展。 电池龙头企业强者恒强，中小产能把握物流车机遇争取生存空间 2017 年动力锂电或结构性产能过剩，不过大型电池企业凭借前期积累的技术、资金优势绑定优质 A 级乘用车客户，有望获得超出行业的增速， 乘用车电池具有类消费品属性，重视品质，优质电池产能享受一定龙头价格溢价，甚至可能阶段性供不应求。中小型电池企业需把握 A00 级乘用车和物流车放量契机，以性价比为手段，适当降低产品价格和自身毛利空间， 争取一定市场生存空间，成本控制力较强的企业胜出概率较大。 电池降价后上游材料亦整体承压，供需关系定走势 新能源汽车补贴退坡及行业结构性产能过剩使得电池材料承压，整体价格下行。分材料来看，铜箔在零库存模式下，受到锂电池需求爆发但扩产难度大的影响，导致供不应求，2017 年铜箔加工费有望上涨至 6 万以上 （+50%）。钴在三元锂电需求爆发下，有上升空间，但创新高仍需等库存消化。而碳酸锂随着产能释放，未来两年供需趋于平衡，价格稳中有降。此外，三元正极材料方面考虑产能释放及原材料价格下调，未来将下跌5%-10%，电解液、隔膜及负极材料都面临 10%-20%的降价幅度。 电池看好龙头企业，上游材料关注铜箔、钴和锂 中游电池行业分化加剧，大型龙头企业通过绑定下游整车龙头企业将迎来较快增长，电池环节重点推荐龙头企业国轩高科。上游电池材料受到电池降价的压制，整体价格预计将下行，但细分材料和资源品受供需偏紧 的推动，价格有望平稳甚至有上行预期，我们继续重点推荐供需格局向好的锂（天齐锂业等）、钴（洛阳钼业等）和铜箔（诺德股份等）。 风险提示 新能源汽车销量不达预期；政策出台低于预期；产业链跌价超预期。  6% -1% -8% -15% 2016-04 2016-08 2016-12 2017-04 分析师： 陈子坤 S0260513080001 010 chenzikun@ 分析师： 华鹏伟 S0260517030001 010 huapengwei@ 分析师： 王理廷 S0260516040001 0755 wangliting@ 相关研究： 新能源汽车:第二批车型目录 落地，增长重回正常轨道 2017-03-02 新能源车系列专题之一:钴与 铜箔，寻找产业链投资机会 2017-02-27 新能源汽车:制度铺路，强者恒 强 2017-02-03 联系人： 纪成炜 021-6075-0617 jichengwei@ 行业深度|新能源汽车 行业深度|新能源汽车 识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 PAGE 2 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 PAGE 2 / 35 目录索引 TOC \o 1-2 \h \z \u 一、电池行业强者恒强，电池材料承压 5 电池：行业分化加速，强者恒强趋势明朗 5 电池材料：整体价格承压，关注铜箔价量齐升 5 二、电池：行业分化加速，强者恒强趋势明朗 6 强强联合，新能源车龙头企业快速增长 6 补贴退坡背景下，产能投放、竞争加剧助推电池行业分化 11 大型产能具有类消费品属性，绑定龙头车企强强联手 13 中小型产能或拼性价比，以争夺市场份额 16 三、电池材料：整体价格承压，关注铜箔价量齐升 18 铜箔：供需紧张助推价格上涨 19 正极材料：三元仍将结构性受益 21 电解液：供需紧张缓解，跌价压力较大 24 隔膜：高低端产品分化，湿法需求爆发 26 负极材料：价格下行压力相对较小 30 四、投资建议：中游电池看龙头，上游材料看锂、钴、铜箔 32 图表索引 图 1：2017 年前三批推广目录龙头车